<\/p>\n
Le autorit\u00e0 L’economia internazionale sembra in un limbo e i segnali di ripre\u00adsa non sono univoci. Le previsioni degli economisti divergono soprat\u00adtutto sui tempi che dovrebbero seguire le autorit\u00e0 monetarie e po\u00adlitiche per ritirare le misure di stimolo dell’economia. Nel frattem\u00adpo le borse volano e sembrano preconizzare una ripresa forte e du\u00adratura. Su questi temi abbiamo intervistato Giles Keating, respon\u00adsabile della ricerca del Credit Suisse Private Banking<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"cybocfi_hide_featured_image":"","footnotes":""},"categories":[218],"tags":[1874,11874,2260,11875,11876],"class_list":["post-3921","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-giornalismo","tag-banca","tag-credit-suisse","tag-finanza","tag-private-banking","tag-ripresa"],"yoast_head":"\n
\npolitiche e monetarie dei Paesi occidentali sostengono che l’economia \u00e8
\nin ripresa sia negli Sta\u00adti Uniti sia in Europa. Si tratta vera\u00admente
\ndi una ripresa oppure solo di una stabilizzazione dell’economia su
\nbassi livelli dovuta essenzialmente al\u00adle eccezionali misure fiscali e
\nmoneta\u00adrie dei governi’<\/strong>
\u00abVanno
\nmoltiplicandosi i segnali secondo cui la ripresa \u00e8 duratura e potr\u00e0
\ncontinuare anche nel mo\u00admento in cui gli stimoli fiscali ed economici
\nsaranno gradualmen\u00adte ritirati. Ad esempio, negli Stati Uniti si
\ndelinea un trend di crea\u00adzione positiva di posti di lavoro (le
\noccupazioni temporanee, che rappresentano un indicatore an\u00adticipatore,
\nevidenziano un anda\u00admento di crescita gi\u00e0 da diversi mesi). L’aumento
\ndel tasso occu\u00adpazionale dovrebbe generare una sua propria dinamica di
\ncrescita, a prescindere dagli stimoli gover\u00adnativi. Un ulteriore
\nsegnale posi\u00adtivo \u00e8 il fatto che
\nl’equilibrio tra spesa e reddito delle famiglie sta\u00adtunitensi (e del
\nRegno Unito) si sta spostando verso un livello pi\u00f9 sostenibile. Lo
\nstudio condotto dalla BCE sugli istituti bancari evi\u00addenzia che
\nl’accesso da parte di questi ultimi ai fondi mutuabili sta migliorando
\nper la prima vol\u00adta dall’avvento della crisi. Attual\u00admente le scorte in
\neccesso si so\u00adno ampiamente ridotte. Le finan\u00adze dei maggiori Paesi
\nemergenti di Asia e America Latina sono sta\u00adte colpite in misura
\nlimitata dalla crisi e, di conseguenza, la doman\u00adda al consumo ha
\nevidenziato un’accelerazione, tanto che l’au\u00admento delle vendite di
\nveicoli ha ampiamente compensato la con\u00adtrazione registrata nei Paesi
\nsvi\u00adluppati\u00bb.
Attualmente sono in
\ncorso discussio\u00adni per trovare una strategia d’uscita (exit strategy).
\nSe queste misure ve\u00adnissero man mano sospese, non esi\u00ad<\/strong>ste il concreto rischio di una ricaduta in recessione’<\/strong>
\u00abSe
\nla exit strategy dovesse essere messa in atto troppo presto o in
\nmaniera troppo drastica, essa po\u00adtrebbe riportare l’economia nel\u00adla
\nspirale della recessione – ma, d’altro canto, agire troppo tardi pu\u00f2
\ncondurre al surriscaldamen\u00adto dell’economia e all’inflazione. Questo \u00e8
\nil dilemma che affron\u00adtano i politici in ogni periodo di ripresa
\neconomica. I dati indica\u00adno con frequenza sempre mag\u00adgiore che la
\nripresa \u00e8 autososte\u00adnibile, tanto che il momento at\u00adtuale appare idoneo per iniziare a muoversi nella direzione di una exit strategy\u00bb.
Il
\ndebito pubblico sta esplodendo ovun\u00adque. \u00c8 sostenibile il livello di
\nindebi\u00adtamento pubblico di Paesi come gli Stati Uniti e la Gran
\nBretagna che de\u00advono ricorrere all’aiuto di investitori esteri’<\/strong>
\u00abIl
\nlivello del debito pubblico ne\u00adgli Stati Uniti e in Gran Bretagna e in
\naltri grandi Paesi, gi\u00e0 molto al\u00adto e in ulteriore crescita, non
\nap\u00adpare sostenibile. Gli investitori in attivit\u00e0 finanziarie
\nosserveranno molto da vicino gli sviluppi politi\u00adci e macroeconomici in
\nquesti Paesi e se la volont\u00e0 politica di ri\u00addurre il deficit sembrer\u00e0
\ninsuffi\u00adciente, il prezzo dei titoli di Stato e delle valute di questi
\nPaesi pro\u00adbabilmente scender\u00e0. La recente esperienza della Grecia
\neviden\u00adzia ci\u00f2 che pu\u00f2 effettivamente ac\u00adcadere\u00bb.
Il
\ndollaro americano e la sterlina bri\u00adtannica non potrebbero essere i
\npri\u00admi indicatori della crisi di fiducia nei confronti dei titoli di
\nStato statuniten\u00adsi e britannici’<\/strong>
\u00ab\u00c8 probabile che i mercati valuta\u00adri e obbligazionari si indebolisca\u00adno pi\u00f9 o meno allo stesso tempo\u00bb.
In
\nEurolandia \u00e8 esploso il caso Gre\u00adcia. Non vi \u00e8 il rischio che i Paesi
\npe\u00adriferici europei (Grecia, Portogallo, Spagna e Irlanda) dovranno
\nadottare politiche fiscali restrittive per evitare un aumento degli
\nspread sui loro tito\u00adli pubblici che avrebbe conseguenze negative sulle
\nloro economie’<\/strong>
\u00abQuesti Paesi devono
\nadottare delle politiche fiscali restrittive per stabilizzare i loro
\nmercati del debito pubblico. L’Irlanda ha gi\u00e0 annunciato delle misure
\nincisive in questo senso, la Grecia ha in\u00adtrapreso alcuni passi sebbene
\nnon sia chiaro se siano o meno suffi\u00adcienti, la Spagna ha iniziato a
\nprendere provvedimenti, mentre il Portogallo ha palesemente me\u00adno da
\nfare su questo piano. \u00c8 pro\u00adbabile che queste misure rallen\u00adteranno in
\nuna certa misura tali economie (anche se la teoria eco\u00adnomica evidenzia
\nche potrebbe essere registrato almeno uno sti\u00admolo di compensazione
\nparzia\u00adle, in quanto l’affievolirsi della mi\u00adnaccia di una crisi
\nstimola un cli\u00adma di fiducia). Anche se queste economie dovessero
\neffettiva\u00admente rallentare, esse sono rela\u00adtivamente piccole nel
\ncontesto eu\u00adropeo e globale, perci\u00f2 \u00e8 impro\u00adbabile che facciano fallire
\nuna ri\u00adpresa economica pi\u00f9 ampia a li\u00advello internazionale\u00bb.
I
\nmercati finanziari hanno chiuso il 2009 in piena euforia. Questa
\neccezio\u00adnale performance non \u00e8 sostanzial\u00admente dovuta all’enorme
\nliquidit\u00e0 in circolazione’<\/strong>
\u00abI mercati finanziari si sono raf\u00adforzati
\nin modo marcato per buo\u00adna parte del 2009, ma partivano da livelli
\neccezionalmente bassi. A fine 2009, le valutazioni dei ti\u00adtoli azionari
\nsui principali merca\u00adti apparivano perlopi\u00f9 prossime al fair value
\npiuttosto che a valo\u00adri elevati e il Risk Appetite index del Credit
\nSuisse non ha raggiun\u00adto la zona di euforia . Il recupero messo a
\nsegno dalle borse \u00e8 stato certamente aiutato da ingenti quantit\u00e0 di
\nstimoli finanziari for\u00adniti dalle autorit\u00e0, ivi incluso il basso
\nlivello dei tassi di interesse – ma questi fattori hanno anche reso
\npossibile un miglioramento dell’economia sottostante e ci\u00f2 a sua volta
\nha contribuito a giustifi\u00adcare la crescita dei mercati\u00bb.
Come si prospetta il 2010 per le bor\u00adse europee’<\/strong>
\u00abSono
\nperlopi\u00f9 ottimista per quanto riguarda la direzione se\u00adguita dai
\nmercati azionari euro\u00adpei nel 2010. Questa previsione si basa sulle mie
\naspettative di una prosecuzione dell’espansione economica e sulla view
\nsecondo cui i mercati, gi\u00e0 prossimi al fair value, tendono a negoziare
\nsopra questo livello nei periodi di ripre\u00adsa. \u00c8 tuttavia probabile che
\nla por\u00adtata di un possibile aumento sa\u00adr\u00e0 molto pi\u00f9 contenuta rispetto
\na quanto osservato nei nove mesi precedenti, durante i quali i prez\u00adzi
\nsono rimbalzati a partire da li\u00advelli ben inferiori al fair value.
\nPe\u00adraltro, un eventuale trend rialzi\u00adsta potrebbe essere molto pi\u00f9
\ner\u00adratico e potenzialmente esposto a periodiche e significative
\nbattu\u00adte d’arresto, non da ultimo quan\u00addo i mercati inizieranno ad
\nantici\u00adpare imminenti aumenti dei tas\u00adsi d’interesse\u00bb.
Un’ultima
\ndomanda: il mondo finan\u00adziario ha ripreso ad operare come nei periodi
\nprecedenti alla crisi. Non si stanno creando le condizioni, come teme
\nla Banca dei regolamenti inter\u00adnazionali, di una crisi ancora pi\u00f9
\ngra\u00adve di quella dell’autunno del 2008′<\/strong>
\u00abMolto
\nspesso le misure adottate per risolvere una crisi gettano le basi della
\nsuccessiva. \u00c8 quello che sembra sia successo dopo lo scop\u00adpio della
\nbolla DotCom nel 2001 – 2003, quando tassi d’interesse molto bassi
\nhanno aiutato a mi\u00adtigare gli effetti della recessione, ma hanno anche
\nalimentato il bo\u00adom creditizio e degli immobili re\u00adsidenziali, giunto
\npoi al capolinea con il crollo del 2007 – 2008. Sus\u00adsiste un pericolo
\nmolto concreto che gli attuali stimoli finanziari e fiscali, compresi i
\ntassi d’interes\u00adse estremamente bassi, diano gra\u00addualmente adito a
\nnuovi squilibri ed eccessi e che questi sfocino nel corso del tempo in
\nuna nuova cri\u00adsi, anche se \u00e8 probabile che ci\u00f2 accada solo tra diversi
\nanni\u00bb.
Alfonso Tuor<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"